Свободный денежный поток (Free Cash Flow)

Здравствуйте, в этой статье мы постараемся ответить на вопрос: «Свободный денежный поток (Free Cash Flow)». Если у Вас нет времени на чтение или статья не полностью решает Вашу проблему, можете получить онлайн консультацию квалифицированного юриста в форме ниже.

Содержание

1. Понятие Free Сash Flow

2. Коэффициенты отчета о движении денежных средств.

3. Как рассчитать свободный денежный поток?

4. Что отличает свободный денежный поток от чистой прибыли и EBITDA?

5. Пример расчета свободного денежного потока для компании и акционеров

6. Формулы чистого денежного потока

7. Виды денежных потоков

8. Определение величины денежного потока

9. Что понимается под чистым денежным потоком и за счет чего он формируется

10. Дисконтирование денежных потоков: что и за чем…

Свободный денежный поток (или Free Cash Flow – чаще сокращают как FCF, реже – СДП) – это средства компании, которые остаются у нее после погашения всех необходимых расходов (за исключение платежей по кредитам). Эти деньги можно расходовать куда угодно: на погашение долгов, выплату акционеров, поглощения конкурентов, проведение байбека и т.д. Т.е. FCF – это собственные деньги компании, фактически – ее наличность.

Понятие Free Сash Flow

Само название «Свободный денежный поток (FCF)» говорит о том, что это свободные деньги, которые есть «в кармане» у предприятия. Покупатели и заказчики компании генерируют поступление денежных средств, компания часть из них тратит на операционные расходы, капитальные вложения, осуществляет финансовые операции (получение/погашение займов, кредитов). Это могут быть операции по выплате заработной платы, аренды, налоговых платежей, оплаты процентов за кредит, покупке основных средств. Все, что осталось в результате всех операций на счетах компании, в свободном распоряжении и есть Free Cash Flow (далее FCF).

Анализ, расчет FCF и планирование остатка свободных средств на будущие периоды является важным инструментом управления денежными средствами в компании. Наличие свободного денежного позволяет компании развивать бизнес, вкладывая средства в его расширение, тем самым делая компанию инвестиционно-привлекательной.

Если говорить простыми словами, то свободный денежный поток — это разница между «прибылью» компании и «капитальными вложениями» в оборотный капитал и капитальные затраты.

Генерирование свободных денежных потоков определяется двумя аспектами, факторами, влияющими на значение FCF:

Операционный фактор. Или способность компании приносить прибыль в результате своей деятельности. Она определяется такими характеристиками, как ее ценовая политика, сильная репутация бренда, которую не может воспроизвести конкурент (т. е. то, как фирма превосходит своих конкурентов, чтобы получить долю рынка без ущерба для своей прибыли) и операционная эффективность (т. e. то, как фирма достигает тех же доходов, что и его конкуренты, но с меньшими затратами).
Балансовая стоимость активов, которая определяется капитальными вложениями в бизнес. В данном случае генерирование свободных денежных потоков зависит от эффективности использования капитала компании (как существующие капитальные ресурсы могут быть использованы более оптимально для получения более высоких доходов и прибыли) и реинвестирования капитала (каковы дополнительные области реинвестирования капитала для содействия развитию бизнеса в будущем).

Коэффициенты отчета о движении денежных средств.

Отчет о движении денежных средств содержит информацию, которую можно проанализировать в динамике (т.е. изменение с течением времени), чтобы получить лучшее представление о прошлой деятельности компании и ее перспективах на будущее.

Эту информацию также можно эффективно использовать для сравнения результатов деятельности и перспектив различных компаний одной отрасли, а также в различных отраслях.

Существуют несколько общепринятых коэффициентов на основе денежного потока от операционной деятельности, которые могут быть полезны в этом анализе. Эти коэффициенты обычно относят к категории коэффициентов рентабельности (англ. ‘performance / profitability ratios’) и платежеспособности (англ. ‘coverage / solvency ratios’) по кэш-фло.

См. также:

CFA — Анализ финансовых коэффициентов.

Иллюстрация 16 обобщает расчет и интерпретацию некоторых из этих коэффициентов.

Как рассчитать свободный денежный поток?

Существуют различные методы расчета свободного денежного потока, но все они должны рассчитывать один и тот же результат. Поскольку не все компании предоставляют одинаковую финансовую информацию, инвесторы и аналитики используют метод расчета свободного денежного потока, который лучше всего соответствует имеющимся у них данным. Чтобы рассчитать свободный денежный поток, вычтите капитальные затраты компании из ее операционного денежного потока.

Поскольку никакие два предприятия не имеют одинаковых финансовых счетов, существует три различных способа расчета свободного денежного потока. Учитывая информацию, предоставленную корпорацией, окончательное число должно быть одинаковым независимо от используемого метода. Операционный денежный поток, выручка от продаж и чистая операционная прибыль — это три метода, используемые для расчета свободного денежного потока.

Что отличает свободный денежный поток от чистой прибыли и EBITDA?

Свободный денежный поток отличается от чистой прибыли или чистого убытка компании, которые используются для расчета популярных коэффициентов прибыли на акцию (EPS) и цены к прибыли (P/E). FCF удаляет неденежные факторы, такие как износ и амортизация (учет стоимости активов, оплаченных в прошлом для целей налогообложения), изменения стоимости запасов и вознаграждение сотрудников на основе акций. Поскольку FCF включает только операции с наличными, он обеспечивает более точное представление о прибыльности компании.

FCF также может раскрывать информацию о том, вмешивается ли корпорация в свои доходы, например, путем продажи активов (неоперационной позиции) или изменения стоимости товарных запасов. В качестве альтернативы, если корпорация только что совершила существенное приобретение (например, купила новое имущество или инвестировала в новые нематериальные активы), свободный денежный поток может быть больше чистой прибыли или даже быть положительным, даже если компания регистрирует чистый убыток.

FCF также отличается от EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации). В отличие от FCF, EBITDA исключает как проценты по долгу, так и налоговые платежи. EBITDA, как и свободный денежный поток, может помочь в выявлении реальной способности компании генерировать денежные потоки и в сравнении потенциальной прибыли одной фирмы с потенциальной прибылью аналогичной компании.

Свободный денежный поток (далее — FCF, Free Cash Flow) прежде всего говорит инвестору о том, сколько будет дивидендов. Это не железное правило, но чаще всего компания выплачивает дивиденды именно со свободных денег. Абсолютно свободных.

Почему не пользоваться терминами «прибыль» и «выручка»? Потому что они не показывают самое интересное: сколько денег компания может потратить на любимых акционеров, без ущерба для бизнеса. Это абсолютно свободные деньги. Причем FCF — это не бухгалтерский термин, а концепция, поэтому формулы расчета разные, и вообще эта цифра не является обязательной для налоговой отчетности.

Свободный денежный поток FCF чаще всего не относится к обязательным с точки зрения бухучета показателям. Но это не делает мультипликатор менее значимым и бесполезным. Free Cash Flow помогает понять эффективность работы компании, узнать какой объем средств генерирует бизнес. Это не гарантирует рост соответствующих акций, но в сочетании с другими мультипликаторами позволяет выделить наиболее перспективные бумаги.

При анализе важно не привязываться только к числам. FCF может оказаться заниженным, например, из-за расширения бизнеса, поэтому при работе с мультипликатором ищите причину изменения денежного потока.

Пример расчета свободного денежного потока для компании и акционеров

Рассмотрим порядок расчета свободного денежного потока на примере компании, выпускающей строительные материалы ООО «МегаСтрой», которая имеет следующие показатели:

ЧФО (чистый финансовый оборот компании) – 5,6 млн. руб.;
КР (капитальные расходы) – 1,2 млн. руб.;
Ддв (доход компании до вычета налогов, амортизации и процентов к уплате) – 7,4 млн. руб.;
НО (налоговые обязательства по уплате налогового сбора на прибыль) – 1,07 млн. руб.;
ДОК (динамика в оборотном капитале предприятия) – 4,7 млн. руб.;
СД (ставка дисконтирования) – 25;
АО (амортизационные отчисления) – 1,5 млн. руб.;
ДП (долг погашенный) – 1,1 млн. руб.;
ДВ (долг выпущенный) – 1,2 млн. руб.;
ПУ (проценты уплаченные) – 1,15 млн. руб.

Рассчитаем СДП тремя методами для компании и по одной формуле – для акционеров.

Существует три способа расчёта свободного денежного потока. Все данные берутся из стандартных отчетностей компании по РСБУ или МСФО.

Формулы Free Cash Flow:

Вариант №1

FCF = [Операционный денежный поток] — [Капитальные затраты (Capex)]
Free Cash Flow = [Operating Cash Flow] – [Capital Expenditures]

Вариант №2

FCF = EBITDA — [Налог на прибыль уплаченный] — [Капитальные затраты (Capex)] — [Изменения в оборотном капитале (NWC, Net working capital change)]

Вариант №3

FCF = EBIT × (1 — Налоги) + [Амортизация] — [Капитальные затраты] — [Изменения в оборотном капитале] Примечание

Разовые поступления от продажи не включаются в расчёт. Они указываются в отчетных документах в отдельном разделе «Движение денежных средств от инвестиционной деятельности».

Будущая стоимость компании

Free Cash Flow лежит в одном из способов оценки будущей капитализации компании. Эта модель основана на дисконтирование будущих денежных потоков компании. Идея в том, что положительный FCF позволяет рассчитывать на будущие дивиденды держателям акций.

FCF Margin = Free Cash Flow / Net sales * 100

Маржа свободного денежного потока = свободный денежный поток / совокупная выручка

1. Чистые продажи / Net sales (Revenue). Смотрим «Отчет о прибылях и убытках»: первая строка — валовые продажи, то есть общий доход, полученный компанией. Но для определения чистой выручки нужно вычесть из валового дохода сумму возвратов товаров и скидок.

2. Free Cash Flow (FCF, свободный денежный поток) — данные берем из ОДДС или рассчитываем самостоятельно. FCF измеряет способность бизнеса генерировать то, что больше всего волнует инвесторов: денежные средства, которые можно распределять по своему усмотрению.

Свободный денежный поток — это операционный денежный поток за минусом капитальных затрат. Развернутым определением будет:

Прибыль до вычета процентов и налогов * (1 − налоговая ставка) + износ и амортизация − изменение в чистом оборотном капитале − капитальные расходы.

Крепкий брокер с лицензией. Их условия для клиентов считаю выгодными. Тебе дается возможность заработать, и компания на тебе заработает за счет…

Илья Пануров 6 апр 2023 ФИНАМ

Помню, как начинал торговлю с брокером еще лет 5 назад. За это время брокер сильно вырос. Расширили пул инструментов, исполнение стало на высоте, да…

Frol Demidov 5 апр 2023 NPBFX

Никогда ни за что! Почему я дурак начитавшись отзывов все же полез туда? Конченный сервис, сами тебя подписывают на трейдеров, когда просишь…

Дмитрий 5 апр 2023 РобоФорекс

Доброго времени суток. У меня есть желание попробовать себя в мире финасов — или на форексе торговать или делать ставки на форекс. Обращаюсь к…

Максим 4 апр 2023 Cauvo Capital

Брокер неплохой. Несколько раз к ним заходил с разными суммами, на данный момент имею центовый счет и master. Брокер условиями сильно не отличается,…

Максим Сидоренко 30 мар 2023 NPBFX

Хочу поделиться с опытом инвестирования с Freedom Broker. Как клиент могу сказать, что по сравнению с другими брокерами в Казахстане, Freedom впереди…

Мария 28 мар 2023 Freedom Finance

Не рекомендую связываться с данной конторой! А если уже связались, то сочувствую: — отложенные ордера пропадают. Это когда у вас есть отложенный…

Формулы чистого денежного потока

Общая формула расчета ЧДП может быть представлена в следующем виде:

ЧДП = CI – СО, где:

CI – входящий поток;
СО – исходящий поток.

Если учитывать группировку платежей по отчетным временным периодам, формула примет такой вид:

ЧДП = (CI₁ – СО₁) + (CI₂ – СО₂) + … +(CI_N – СО_N).

В обобщенном виде формулу можно представить так:

ЧДП = i=1n(CI_i – CO_i), где:

CI – входящий поток;
СО – исходящий поток;
n – число оценки денежных потоков.

Виды денежных потоков

Есть несколько классификаций видов ДП. Одну из них (по направлениям деятельности) мы уже разобрали: NCF – это сумма чистых денежных потоков по текущей, финансовой и инвестиционной деятельности. Как еще классифицируются NCF?

По отношению к деятельности компании ДП подразделяются на внутренние и внешние. Внутренние ДП – это движение средств внутри компании (холдинга), внешние, соответственно, отражают взаиморасчеты с контрагентами.
По направлению движения потоки делятся на положительные и отрицательные. Простыми словами, положительные ДП – это поступления, а отрицательные – расходы денежных средств.
По объему ДП классифицируются как избыточные, достаточные или дефицитные. Избыток средств говорит о том, что у предприятия слабо развита инвестиционная деятельность и следует предпринять шаги, чтобы деньги работали, а не съедались инфляцией. Например, разместить средства на депозите или приобрести ценные бумаги другой компании.

Определение величины денежного потока

Ключевым показателем, по которому рассчитываются перспективы предложенной на рассмотрение инициативы, является текущая стоимость, или чистый денежный поток (англ. Net Cash Flow, NCF). Это разница между положительным и отрицательным потоками в течение определенного отрезка времени. Формула расчета выглядит так:

где:

CI – поток входящий с положительным знаком (Cash Inflow);
CO – поток исходящий с отрицательным знаком (Cash Outflow);
n – число притоков и оттоков.

Если вести речь о суммарном показателе компании, то необходимо рассматривать его денежный поток как сумму трех основных видов поступлений денежных средств: основного, финансового и инвестиционного. В этом случае формулу можно изобразить так:

в ней указаны финансовые потоки:

CFO – операционный;
CFF – финансовый;
CFI – инвестиционный.

Вычисление величины текущей стоимости можно производить двумя методами: прямым и косвенным:

Прямой метод принят при бюджетном планировании внутрифирменном. Он основан на выручке от реализации товара. Его формула также учитывает также иные поступления и расходы на операционную деятельность, налоги и др. Недостатком метода является то, что по нему нельзя увидеть взаимосвязь между изменениями объемов средств с полученной прибылью.
Косвенный метод более предпочтителен, поскольку он позволяет проанализировать ситуацию глубже. Он дает возможность провести коррекцию показателя с учетом операций, не носящих денежного характера. При этом он может свидетельствовать о том, что текущая стоимость успешного предприятия может быть как больше, так и меньше прибыли за определенный период. Например, приобретение дополнительного оборудования уменьшает кэш фло относительно размера прибыли, а получение займа, наоборот, увеличивает.

Разница между прибылью и денежным потоком состоит в таких нюансах:

прибыль показывает объем чистого дохода за квартал, год или месяц, этот показатель не всегда аналогичен Cash Flow;
при вычислении прибыли не принимаются во внимание некоторые операции, учитываемые при расчете перемещений денежных средств (погашение займов, получение дотаций, инвестиций или кредитов);
отдельные затраты начисляются и влияют на прибыль, но не становятся причиной реальных денежных трат (ожидаемые расходы, амортизация).

Показатель величины потока денег используется представителями бизнеса для оценки эффективности начинания. Если NCF выше нуля, то он будет принят инвесторами, как доходный, если равен нулю или ниже него, то будет отклонен как такой, который не сможет увеличить стоимость. Если нужно сделать выбор из двух схожих проектов предпочтение отдается тому, у которого NFC больше.

Что понимается под чистым денежным потоком и за счет чего он формируется

Чистый денежный поток представляет собой разницу между поступающими и расходуемыми потоками (положительным и отрицательным) за определенный период времени. По-английски термин звучит, как NCF (Net Cash Flow). Этот показатель характеризует финансовое благополучие компании, а также перспективы повышения ее стоимость и привлекательности для инвестиций.

Инвестор по показателю NCF может оценить потенциальную эффективность финансовых вложений в данный проект:

если NCF выше нуля, то проект может считаться привлекательным;
если NCF ниже нуля или равен ему, то у предприятия недостаточно денег для увеличения стоимости, следовательно, это рискованное вложение.

Чем выше чистый денежный поток, тем привлекательнее компания.

На современных предприятиях финансовые потоки формируются по трем главным видам деятельности:

Операционная (производственная, основная).

Дисконтирование денежных потоков: что и за чем…

Однако в связи с тем, что инвестиционные проекты зачастую бывают достаточно длительными, они не могут не подвергаться инфляции.

Инфляция присуща любой стране и влияет на обесценение денежной массы. А следовательно, денежные потоки также обесцениваются за счет инфляции. И на 1000 рублей через 5 лет инвестор сможет купить гораздо меньше товаров.

Поэтому для более точной оценки эффективности инвестиций с учетом фактора времени принято дисконтировать потоки проекта. Для этого необходимо использовать ставку дисконтирования (норму прибыли).

В частности, определяя такие показатели как: чистый дисконтированный поток (ЧДД, NPV), дисконтированный период окупаемости (Ток, DPB), дисконтрированный индекс доходности (ИД, DPI) и т.д. или чистый доход (ЧД, NV), период окупаемости (Ток, PB), индекс доходности (ИД, PI) и т.д.